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美国“股神”巴菲特最近的日本银行再次将日本拉回了公众的视野。这是否意味着在他看来，日本经济已经走出了30年的“泥泞”，开始回到正轨？长期以来，市场对日本经济的研究很少。在大多数人的印象中，日本经济存在几个结构性痛点：劳动力短缺将是日本经济长期发展的制约因素。在任何可预见的情况下，日本的劳动力人口在未来几十年将大幅下降。日本的高债务水平也将长期拖累经济发展。在新的地缘政治模式下，日本在亚太模式中发挥了更重要的作用，而日本在芯片等行业的发展中雄心勃勃，这已成为一个重要的边际变量。仔细观察日本的经济背景，我们也会发现日本的设备投资开始进入加速期，这背后有工业自身发展的原因，也符合地理变化的逻辑。值得一提的是，在全球动荡的背景下，日本相对稳定甚至略显僵化的政治格局已成为“避风港”。劳动力的下降趋势是不可避免的，但良好的医疗系统和人工智能的发展也意味着劳动力萎缩的风险在一定程度上有所下降。当我们再次提到“通缩”时，很多人会把目光转向日本。在过去的30年里，日本经历了漫长而痛苦的通缩，也被认为将退出世界舞台的中心。但事实上，日本并没有完全失去竞争优势，在国际格局发生巨大变化的背景下，日本经济的边际变化值得研究和重视。自2020年8月以来，巴菲特已经三次购买和扩大了对日本五大商业俱乐部的持股，这让很多人感到困惑。长期以来，市场普遍担心日本经济：劳动力短缺将是日本经济长期发展的制约因素。在任何可预见的情况下，日本的劳动力人口在未来几十年将大幅下降。日本的高债务水平也将长期拖累经济发展。截至2022年底，日本政府债务占GDP的比例已上升至惊人的226%。它是世界上债务水平最高的国家，也意味着财政弹性空间相对较小。此外，人口老龄化意味着政府需要通过增加债务来应对社会福利支出的增加。然而，海外投资者，尤其是欧美投资者，最近对日本保持了相当高的兴趣。巴菲特最近的日本之行是一个典型的事件。在新的地缘政治模式下，日本在亚太模式中发挥了更重要的作用，而日本在芯片等行业的发展中雄心勃勃，这已成为一个重要的边际变量。值得一提的是，在全球动荡的背景下，日本相对稳定甚至略显僵化的政治格局已成为“避风港”。与此同时，劳动力的下降趋势是不可避免的，但良好的医疗体系和人工智能的发展也意味着劳动力萎缩的风险在边缘下降。
01“失落”但仍保持竞争力
第二次世界大战后，日本经济快速发展了30年，全球前20大企业日本占据了13个席位。随着日本经济泡沫的刺穿，日本立即转向所谓的“失落30年”。虽然盛景不再，但日本人的教育、医疗和各种社会福利并没有受到根本影响，所以“失落”的说法并不完全准确。从人均GDP的角度来看，日本在1995年后的几年里确实大幅下降，但随后又恢复了小幅波动的上升趋势。
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02设备投资开启新周期
到目前为止，各国证券市场的交易制度一般可以分为竞价交易机制(ordernbsp;driven)、股票实盘配置，做市商制度(quotenbsp;driven)混合交易机制(mixednbsp;driven)三种制度安.与欧美等发达经济体类似，日本劳动力市场火爆，通货膨胀率上升，国内消费是支撑经济增长的主要动力。但与此同时，日本在芯片等高端制造业的雄心也不容忽视。日本是以制造业为核心的出口导向型经济体。在全球需求放缓的环境下，2023年初日本出口逆势小幅反弹。在所有出口类别中，运输设备、电机、机械等资源密集型工业产品出口约占总出口额的56%。从分类上看，日本资本产品和IT产品的出口在过去几年保持了强劲的趋势，这也意味着相关行业的繁荣程度更好。就日本经济结构而言，设备投资在促进经济增长方面起着至关重要的作用。私营设备投资是衡量日本整体设备投资的重要指标。从下面可以看出，虽然该指标在经济增长方面没有明显的领先地位，但它相当于经济发展的“放大器”，与经济周期具有很强的一致性。
新的设备周期刚刚开启。投资在促进经济发展方面发挥着重要作用。设备投资作为一个重要环节，受设备磨损、技术迭代等因素的影响，具有较强的周期性。法国经济学家提出的朱拉格周期理论是理论与实践的结合。理论上，制造业设备的平均迭代周期为7-10年，因此企业设备投资也存在相应的周期性规律。从另一个角度来看，日本在一定程度上错过了第三次工业革命——信息技术，这使得日本经济在过去30年中主要依靠第二次工业革命的成就。受新冠肺炎疫情爆发和俄乌冲突影响，全球产业链重建给日本制造业带来了新的机遇，2020年左右日本私营企业设备投资也进入了新一轮周期。
03人口老龄化迫使经济转型
在日本，人口老龄化是世界上许多发达经济体面临的一个严重问题。日本作为老龄化问题最严重的国家，劳动力人口逐年下降，也导致企业劳动力成本持续上升。当前社会人口老龄化趋势难以逆转，迫使经济转型升级。因此，我们看到日本政府积极引入“第四次工业革命”的概念，引导和鼓励企业投资设备。第四次工业革命：市场对第四次工业革命没有完全一致的定义。类似的概念可以追溯到2013年汉诺威工业博览会上的“工业0”概念。随着科学技术的发展，“工业0”逐渐演变为“第四次工业革命”，更常见的观点是以人工智能、新材料技术、分子工程、虚拟现实、量子信息技术、清洁能源和生物技术为技术突破口的工业革命。此外，“第四次工业革命”对日本来说是天赐良机。一方面，人工智能或深度自动化的发展可以有效缓解老龄化造成的劳动力短缺问题。在之前的文章《人工智能对欧盟和美国劳动力市场的影响》中，我们全面解释了人工智能对劳动力市场的影响。可以肯定的是，人工智能在提高自动化和工人生产率方面具有显著作用；另一方面，日本可以依靠强大的机械制造业在清洁能源领域取得进一步的发展。在更广泛的维度上，不难看出，“芯片”仍然是第四次工业革命发展的重要基石。目前，美国、日本和荷兰在芯片行业具有垄断地位。通过限制技术出口，他们达成的芯片协议可以在很大程度上加强现有的垄断地位。在更广泛的维度上，不难看出，“芯片”仍然是第四次工业革命发展的重要基石。目前，美国、日本和荷兰在芯片行业具有垄断地位。他们达成的芯片协议可以通过限制技术出口在很大程度上加强现有的垄断地位。换句话说，芯片的联合垄断可以确保日本在第四次工业革命中不会下降。
04资本成本优势显著
自2022年以来，除日本外，世界主要发达经济体纷纷提高政策利率，以限制通货膨胀上升。高资本成本无疑是对经济发展的巨大限制。虽然日本也在一定程度上受到了通货膨胀的干扰，但新央行行长植田和该男子继续受到批评的“收益率控制曲线”政策，将日本的实际利率保持在相当低的水平。YCC政策限制下的日本利率在过去几乎相同的国家利率下没有太大优势。从目前的时间节点来看，即使有其他负面影响，日本的资本成本优势也比美国飙升至0%的利率相对显著，这将在很大程度上促进企业设备投资的增长。此外，值得一提的是，在全球动荡的背景下，日本相对稳定甚至略显僵化的政治格局已成为“避风港”。尽管安倍晋三遇刺身亡，但日本政坛的整体格局并没有太大变化，派系众多的日本政坛依然保持着自己独特的操作规则。当我们再次提到“通缩”时，很多人会把目光转向日本。在过去的30年里，日本经历了漫长而痛苦的通缩，也被认为将退出世界舞台的中心。但在国际格局大变化的背景下，日本经济的边际变化并没有完全失去竞争优势，值得研究和重视。
总之，想要在股票市场获得成功并不容易。这要求投资者有很强的专业知识、专业技能以及良好的心理素质，只有通过不断学习，才能成为一名成功的投资者。
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