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Q:请问重阳投资,如何看待当前美国经济衰退的可能性?
A:年初以来,美股特别是纳指代表的成长股表现强劲,即使是在近期美国加息预期创下本轮新高、长债利率再度回升的情况下,纳指的回调幅度也很小。这表明美股的走强不仅得益于货币条件的改善,也隐含着未来经济增长预期的上修。市场对于美国经济能否实现软着陆的讨论再度升温。
以期限利差为代表的领先指标显示美国经济陷入衰退是大概率事件。无论是学术界还是资本市场,都把美国长短期国债的期限利差看作最重要的经济衰退领先指标。目前无论是10年与2年,还是10年与3个月国债的期限利差,都处于1982年以来最严重的倒挂状态。纽约联储银行根据10年与3个月美债的期限利差计算的未来12个月美国经济衰退概率,在今年1月末已经达到57%。历史上看,在此前7次衰退概率高于40%的案例中,只有一次并未发生衰退;在此前两次衰退概率高于50%的案例中,均伴随着经济衰退。此外,美国经济咨商局综合期限利差等十项指标,形成了美国经济领先指标。目前,美国经济领先指标自本轮周期高点降幅已达6%,历史上这样的降幅也都伴随着经济衰退。
短期来看,美国经济似乎与经济衰退“渐行渐远”了。理论上,经济条件的恶化并陷入衰退是以流动性持续紧缩为条件的,但美国金融条件最紧张的时期已经过去。高盛美国金融条件指数在去年10月已经见顶,其后震荡回落,美元指数自本轮高点最大降幅超过10%,10年美国国债收益率最大回落幅度也接近100bp。在金融条件最紧的四季度,美国经济环比折年增速仍高达9%。从劳动力市场来看,四季度美国各大科技公司裁员的新闻此起彼伏,但美国失业率在今年1月降至了4%,在历史上看处于超低区间。新冠疫情加剧了美国劳动力市场的供给矛盾,需要更大的需求下行压力才能使失业率大幅上升。短期来看,这一点似乎也很难实现。此外,在中国和欧元区经济景气回升的情况下,美国制造业也可能出现触底回升的迹象。
众和网配资,路畅科技是中国较早投身于车载导航汽车智能驾驶舱及车联网的企业,是百度无人驾驶Apollo计划首批合作伙伴。然而,这只市值不足30亿的无人驾驶概念股背后却无机构问津,最近五年无券商研报覆盖。美国经济的韧性意味着通胀的刚性,本轮周期可能比市场预想的更长。去年四季度以来美国通胀呈加速回落的态势,多数月份CPI环比涨幅低于市场预期。如果对房租等滞后因素进行修正,实时的美国CPI同比增速可能已经降至5%左右。美国经济和就业市场的韧性,意味着除房租以外的服务通胀将具有较强的刚性。市场目前预期的上半年美联储加息见顶后,下半年因美国经济进入衰退而马上开始降息的情况,可能无法兑现。美联储需要将高利率维持更高的时间,甚至不排除超出目前市场预期的加息次数和幅度。
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